比特币VS黄金，谁是避风港之王？

比特币目前不具备对冲属性，价格走势与主流央行新政策的修养息息相关

2020年9月以来，比特币在全球资本市场持续下跌；一些市场观点认为，比特币将取代黄金，成为全球新的避险资产之王。自 2020 年 9 月以来，比特币价格从 11,924 美元飙升至 30,818 美元，涨幅近 160%，远高于其他主要资产类别。有市场观点认为，比特币将成为新的避险之王，价格有望跌至10万以上甚至30万美元。

黄金、美债等可以成为优质避险资产比特币 黄金，因为它们可以对冲风险偏好的反弹，具有低波动、高流动性、大估值的特点。与风险资产相比，黄金等避险资产的“避险属性”主要表现在对冲风险偏好反弹的能力上。

例如，当美股大幅调整时，黄金和美债往往会出现大幅涨价。在避险资产中，波动性越低，流动性越高，市值越大，质量越好。

与黄金等避险资产相比，比特币波动性大，流动性差，市值特别小。回顾历史数据，比特币往往在风险资产大幅调整阶段同步反弹。

历史数据显示，比特币和黄金的走势经常出现偏离，与判断风险偏好的VIX指数并没有稳定的相关性。2018年以来，美股标普500指数经历了3次大幅调整，跌幅分别为8.5%、19.1%、33.7%；分别大幅上涨21.6%、37.5%和32.4%，远逊于黄金等避险资产。

比特币尚不具备对冲属性；但是，由于它可以执行一些普通等价物的功能，而且数量相对稀少，比特币的价格实际上暗示了成为全球“保值货币”的预期。经常跌倒。比特币目前可以在一些国家取代官方政府债券，用于商品订购、金融交易等。同时，比特币数量上限锁定在2100万，比黄金越来越稀缺。在此背景下比特币 黄金，比特币被认为有望成为全球“保值货币”，可以对冲港元被滥用的风险。

中短期来看，随着全球经济在BCG的支持下得到修复和推进，以及主流央行新政策退出的预期，比特币价格波动可能加大。比特币近几个月的崛起，与主流央行的“大放水”息息相关。但展望未来，疫苗的大规模推广、库存补充和财政刺激将促进美国和欧洲的经济修复；在经济修复过程中，油价下跌等因素可能导致通胀预期在二季度左右大幅上升，推高主流央行新政策的退出预期。总体而言，比特币价格的波动性可能会加剧。

从长远来看，比特币能否真正成为全球“保值货币”，这与数字货币的发展和新监管政策的变化密切相关。比特币的合法性目前并未得到广泛认可，不受大多数​​国家法律法规的灰色地带影响。同时，越来越多的央行积极参与到法定数字货币的研究中，中国央行将在2020年率先试点官方数字货币。对于比特币来说，能否获得合法地位以及不能被国家主权认可的数字货币取代，将直接影响常年价格表现。

风险提示：新的数字货币监管政策发生重大变化。

（作者为开源证券首席经济学家）